990991藏宝阁资料网址:光弘科技:國內ems領先企業,新產能釋放助力5g新發展

時間:2019-05-23作者:夏廬生,彭虎來源:安信證券
國內EMS領先企業,5G時代有望迎來高增長:公司是專業的電子制造服務(EMS)企業,產品涉及消費電子、網絡通訊、汽車電子等領域。公司擁有68條SMT生產線,在各個技術環節均處于國內領先地位。5G商用步伐日趨臨近,網絡建設及終端替換需求加速釋放,公司作為國內領先的EMS廠商,與華為、OPPO、大唐等通信公司和聞泰科技、華勤通訊等ODM廠商保持穩定的客戶關系,通信業務有望迎來快速發展。同時,5G時代萬物互聯,車聯網和自動駕駛引領下的汽車電子也有望迎來高增長。公司積極布局汽車電子業務,有望搶占更高的市場份額。
EMS行業市場空間大,本土企業5G時代有望持續壯大:根據NewVentureResearch的統計,2018年全球EMS行業市場規模達4600億美元,同年全球電子行業總產值達到16220億美元,粗略計算,EMS占據電子行業總產值的25%。目前,海外廠商仍占據主要份額,并且行業集中度相對較高。根據MMI的數據,2017年全球前50大EMS廠商總營收超過3000億美元,占市場規模的75%。其中富士康(鴻海精密)2017年EMS營收超1500億美元,約占全球EMS產值的三分之一。全球EMS領先企業如鴻海精密、偉創力、捷普等均在中國大陸設立了制造基地和運營機構,將中國作為其全球產業布局的重要一環。近年來,中國大陸EMS產業發展迅速,同時以華為、中興、OPPO、VIVO等為代表的國內優秀品牌商強勢崛起,帶動了本土電子制造外包業務的持續增長,陸續出現了眾多國際知名EMS企業的分支機構,以及以環旭電子、深科技、光弘科技等為代表的本土EMS企業。根據MMITOP50EMS企業排名,公司位列第30位左右。
乘5G智能手機之風,大客戶助力業績起飛:根據IHS的統計,2018年全球智能機出貨量為14.1億部,同比下滑1.86%,是自2014年以來首次出現下滑。展望2019年及以后,5G網絡將迎來規模商用,新終端和新應用的出現將帶動一波換機熱潮,智能手機出貨量有望企穩回升。目前,全球國內主流手機廠商如三星、華為、OPPO、VIVO、小米等均發布了5G手機。從單機價值量來看,5G時代手機功耗增加,散熱難度加大,加工單價也有望同步提高。量價齊升,5G時代智能手機EMS市場空間可觀。公司已經成功進入華為、OPPO、小米等品牌手機商以及OEM和ODM等廠商的供應鏈體系。隨著公司產能的進一 步擴張,公司大客戶優勢有望催化業績的持續提升。近期公司跟隨重點客戶新布局海外手機業務,重點拓展印度市場,未來海外業務有望保持高速增長。
借5G車聯網之勢,前瞻布局汽車電子業務:2019年4月,工信部部長苗圩指出,車聯網有望成為5G最大并且最早落地的應用。汽車電子被認為是未來驅動電子行業發展的助推器。我們認為,疊加自動駕駛技術的持續落地,車聯網有望帶動汽車電子化的快速發展。根據普華永道的數據,2000年至2010年,汽車電子占整車成本的比例從20%增加到30%,2020年可望達到35%,2030年或可達50%以上。預計未來汽車電子裝備在低端、中高端車上的價值比重都將有所提升,市場潛力巨大。公司汽車電子端的產品主要為行車記錄儀、T-BOX以及部分車載電子產品。公司于2015年設立嘉興生產基地,發力汽車電子產業,并在2017年取得重大突破,當年汽車電子營收達到1.05億元,同比增長289%,所生產的汽車電子產品最終銷往吉利、北汽等終端品牌商。此外,公司還成功開拓俄羅斯ATOL公司作為公司客戶,切入北美和歐洲市場,保證公司業績持續增長。
持續推進產能擴張,5G時代大有可為:公司自上市以來,兩次募投項目擴充產能,主要原因在于已有產能達到飽和狀態。2014~2016年公司的產能利用率分別為110.23%、115.22%、109.99%。公司通過IPO與定增,將有效解決產能瓶頸,預計兩項建設項目達產后(2022年),智能手機產能有望增加5700萬臺,平板電腦產能有望增加300萬臺,企業及路由器產能有望增加300萬臺,交換機產能有望增加200萬臺。由于公司與客戶關系保持穩定,5G時代預計將收獲大量訂單。同時考慮到5G頻段提高,終端電子產品性能大幅提升,產品加工難度增加價格提高,公司有望充分受益,實現收入大規模增長。此外,公司大力推進智能生產改造,結合今年來持續穩定的毛利率和凈利率上升趨勢,我們認為公司有望在收入體量增長的同時,進一步發揮規模效應,實現利潤大幅增長。
投資建議:我們預計公司2019~2021年營業收入分別為31.54億元(+97.4%)、56.23億元(+78.2%)和130.82億元(+132.6%);凈利潤分別為3.88億元(+42.1%)、5.36億元(+38.1%)和8.05億元(+50.1%);對應EPS分別為1.09元、1.21元和1.81元;對應PE分別為23倍、21倍和14倍??悸塹焦玖煜鵲男幸檔匚?給予2019年25倍PE,12個月目標價30.25元,首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級。
風險提示:EMS行業競爭加劇,5G商用進度不及預期,公司海外業務拓展不及預期。
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