99099o中心藏宝阁:7月物價數據點評:CPI超預期后,未來怎么看

時間:2019-08-13作者:黃文濤,董敏杰來源:中信建投證券
2019年7月CPI同比上漲2.8%,較上月略升0.1個百分點,略高于市場預期(2.7%),與我們預期一致;PPI同比-0.3%,較上月回落0.3個百分點,同比跌幅高于市場預期(-0.1%)與我們的預期(-0.2%)。點評如下:
一、食品價格拉高CPI,主要分項幾乎是全面上漲。7月CPI食品項同比增速9.1%,漲幅較上月(8.3%)擴大近0.8個百分點,估測對CPI同比拉動率擴大近0.2個百分點。其中,豬肉價格同比漲幅擴大近6個百分點至27%,蛋類價格同比漲幅擴大近4.3個百分點至10.5%,鮮果價格同比漲幅有所回落但仍接近40%高位,其他分項如油脂、牛肉、羊肉、水產品、鮮菜價格有不同程度漲幅,只有糧食與奶制品價格同比增速與上月持平。
二、油價拖累工業消費品價格,服務項價格增速持平。消費品包括食品與工業消費品,7月消費品同比增速有所回升(本月3.4%,上月3.2%),但考慮到食品價格漲幅擴大較為明顯,工業消費品價格同比增速很可能回落,估測回落幅度約0.2個百分點。分項來看,車用燃料及配件同比增速跌幅擴大5.6個百分點(本月-9%,上月-6.5%),跟7月油價下調相印證。衣著與家庭耐用消費品增速基本持平,其他分項互有漲跌但幅度不大。CPI服務項同比增速1.8%,與上月持平。
三、PPI同比轉負,原油產業鏈拖累明顯。其中,生產資料同比-0.7%,較上月跌幅擴大0.4個百分點;生活資料同比0.8%,較上月漲幅縮窄0.1個百分點。分行業看,由于原油價格下跌影響,相關產業鏈對PPI拖累明顯,估測原油開采、加工與化學原料三個行業對PPI同比拖累合計超過0.2個百分點。
四、整體來看,7月CPI超預期,年內上行風險尚不能完全排除。市場對下半年CPI走勢的一致預期是前低后高的U型走勢,拐點可能出現在10月前后;在具體幅度上,之前市場曾有預期5-6月CPI達到年內高點。7月CPI增速反彈,雖然幅度不大,但仍超過預期,而且反映出年內CPI上行風險尚不能完全排除。從政策層面看,7月30日政治局經濟工作會議提出要“保持物價基本穩定”,為近年少見,顯示CPI上行雖然主要源于供給端,但對政策選擇仍有一定影響。另外,前期農業農村部多次提示,下半年豬肉價格上漲壓力仍然較大,按照“豬肉價格漲幅70%+非豬肉項價格同比增速歷史均值”的方法測算,年末CPI仍有較大概率超過目前水平。從這些線索來看,年內CPI上行風險仍然值得關注。
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