9900888藏宝阁开:2019年7月金融數據點評:信貸增長不佳,債券仍然安全

時間:2019-08-14作者:張繼強,張亮來源:華泰證券
7月新增信貸 1.06萬億、社融 1.01萬億,社融存量同比 10.7%。信貸同比創 18年以來單月最大降幅,因實體資本開支意愿弱、房地產融資政策收緊以及包商事件影響金融機構的授信意愿,信貸、非標拖累社融增長,M2與 M1也有所下行。財政需要真正發力提效,貨幣政策仍有定力,但有必要保持偏松狀態,MLF 及 LPR 利率存在適時調整必要性。金融市場可能表現出衰退式寬松,債市的風險還不大,保持久期策略,但配置價值弱化,交易價值仍存,利率可能較長時間保持低位。股市仍沒有業績驅動,情緒驅動明顯,關注衰退式寬松下的估值驅動和結構性機會。
央行公布 2019年 7月份金融數據7月新增人民幣貸款 10600億元,市場預期 12700億元,前值 16600億元;
社會融資規模 10100億元,市場預期 16250億元,前值 22600億元;M2同比 8.1%,市場預期 8.4%,前值 8.5%;M1同比 3.1%,前值 4.4%;M0同比 4.5%。
信貸同比創 2018年以來單月最大降幅7月新增人民幣貸款 10600億元,同比大幅少增 3900億元,為 2018年以來信貸單月最大同比降幅,但社融年初至今增速尚可。18年以來,受金融監管影響,表外非標融資快速下降,部分融資需求轉向表內,因此 18年以來表內信貸增長較為強勁。但今年 4月份以來表內信貸增長開始走弱,主要是實體資本開支意愿一直較弱、7月房地產融資政策大幅收緊以及包商事件影響金融機構的授信意愿。
信貸、非標拖累社融,直接融資增長較快7月社會融資規模 10100億元,同比少增 2103億元。存量同比增速 10.7%,較上月降 0.2個百分點。信貸表現較差對社融增長形成最大拖累。非標融資-6226億元,同比多減 1327億元,也受到包商事件、資金流向監管以及房地產融資收緊的影響。企業直接融資增長較快,其中股票融資 593億元,同比多增 418億元,科創板企業上市有所帶動,同時債市走牛背景下企業債券融資 2240億元,同比多增 70億元。地方專項債融資 4385億元,同比大幅多增 2534億元,為今年以來單月最大增幅。
居民緊縮、財政積極,M1增速不強7月 M2同比 8.1%,較上月降 0.4個百分點;M1同比 3.1%,降 1.3個百分點,新增存款 6420億元,同比少增 3867億元。企業、居民信貸疲弱導致信用派生過程放緩。存款結構上,財政存款與居民存款同比一降一升,體現出經濟內生動力弱化與財政逆周期發力。企業存款重回非銀,逆轉了前兩個月的趨勢。M1同比降至 3.1%,意味著企業在手現金并不充裕,投資意愿也可能偏弱。
啟示微觀主體投融資需求不足,房地產等面臨融資限制,包商事件后中小行信貸投放能力減弱。目前經濟問題很難靠放水解決,急需加快改革步伐。財政政策需要真正發力提效,避免經濟快速下行,方向是新基建、補短板,需要地方專項債擴容配合?;醣藝呷雜卸?但也有必要保持偏松狀態,MLF 及LPR 利率存在適時調整必要性。金融市場可能表現出衰退式寬松,債市的風險還不大,保持久期策略,但“利好”接連釋放、國債到 3%之后,配置價值弱化,交易價值仍存,利率可能較長時間保持低位。股市仍沒有業績驅動,情緒驅動明顯,關注衰退式寬松下的估值驅動和結構性機會。
風險提示:房地產融資政策引發信用收縮、地方專項債限額擴容。
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