45111抓码王高手37337:國聯宏觀策略思考系列:從主要國家匯率史看人民幣匯率走向

時間:2019-08-15作者:張曉春來源:國聯證券
人民幣匯率破“7”引關注
近期,人民幣匯率破“7”引發了市場廣泛關注。人民幣匯率將來走勢會如何?貶值是否會持續?在貿易摩擦的陰云之下,短期匯率走勢或依然承壓,但如果撇開短期消息的擾動,放在歷史的長河中來思考,又會是怎樣一番景象?我們不妨從主要國家的匯率史中去找尋其中的規律。
經濟基本面決定匯率長期走勢
從主要國家匯率長期走勢看,經濟基本面是決定匯率走勢最重要的因素。如雖然美國持續保持著第一大經濟體的位置,但隨著其他國家的崛起,美國GDP占全球GDP比重從1960年40%跌落至當前僅24%,隨著美國經濟占比的回落,美元指數也呈現整體回落趨勢,而在此過程中,美元指數也基本隨著美國經濟周期的波動而波動。整體看,美元指數與美國經濟是呈現高度吻合的走勢。與美國類似的還有許多其他國家,比如英鎊兌美元走勢與英國占美國GDP走勢相近,此外,俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、澳元與澳洲經濟等經濟占比與貨幣強勁程度也成高度正相關。
經濟增長而匯率貶值的案例:印度
在經濟不斷增長的過程中,匯率卻呈現貶值態勢,但這種國家并不多見,印度是其中的典型。而出現這種背離主因或主要由于其較高的外貿和財政雙赤字,同時其外匯儲備又相對薄弱。
失去20年,匯率卻依舊堅挺的日本
在90年代泡沫破滅之后,日本經濟占美國比重持續下行,經歷“失去二十年”。而在此期間,日元并未受到經濟下行的影響而走弱。這或許是由幾方面原因:一是日本擁有強大的外儲,尤其是民間儲備相當豐富,同時擁有大量的海外資產(超6萬億美元);其次是其低利率使其在?;⑸?別的經濟體或有降息以刺激經濟的可能,而日本則無此擔憂。相反,低利率使其作為國際資本的主要融資貨幣,?;⑸鋇慕蹈芨誦形吹雇粕巳趙男棖?。
人民幣長期穩定有堅實基礎
人民幣當前雖然面臨波動,但從經濟層面看,中國經濟占全球比重一路攀升,以目前領先全球的增速,體量占比仍在持續的擴大之中,堅實的經濟基礎是其匯率穩定的基石。另一方面,中國目前強大的外儲、較低的外債、持續的貿易順差使得中國不可能出現像印度這樣的特殊情況。因此,我們認為無需擔憂人民幣匯率的長期貶值。事實上,相反,長期或依然有升值的趨勢。
風險提示:宏觀經濟大幅下行。
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