抓码王高手论坛:2019年7月經濟數據對A股影響點評:火勢漸近

時間:2019-08-15作者:戴康,俞一奇,陳偉斌來源:廣發證券
經濟下行壓力加大,火勢漸近預計先財政后貨幣
19年初火勢(政策發力擴張估值)蓋過冰(盈利下滑)。7月地產和基建投資略優于18年末,制造業投資明顯偏低。全球經濟增長疲態預示制造業投資難有起色,而地產融資收緊指向后續投資大概率下行。12年經驗表明“出口承壓、制造業投資和地產投資下行”經濟組合下,唯有基建對沖。7月失業率重回年內高位,預計“六個穩”下政策對沖節奏先財政后貨幣。
制造業投資總量承壓,關注“新基建”結構亮點
制造業投資中,汽車、計算機通信和其他電子設備制造業增速較上月分別上行1.6pct、2.0pct,成為上拉力量;專用設備投資增速維持在7.2%的較高水位構成支撐;而電氣機械投資增速仍為負但回升0.6pct,呈現邊際改善。制造業投資與全球經濟增長的相關性強,外部條件對制造業投資在總量上形成制約,但結構上“新基建”的發力方向將成為亮點。
廣譜利率加速下行+信用利差拐點明確=寬貨幣+穩信用格局
7月房地產投資確認下行趨勢,上半年阻礙廣譜利率下行的掣肘減輕,貿易前景不確定性加速全球債券收益率下行。過去四個月中等評級信用債利率持續下行,過去一個月債券信用利差拐點縮窄,這意味著投資者所擔心的信用緊縮已經略有緩解而非加劇。中國衰退式寬松+全球利率洼地正在共同推動廣譜利率下行并將對風險資產A股的估值水平起到支撐作用。事實上,穩定增長類的公司股價因貼現率下行而穩步上漲的邏輯仍在加強。
USTR延緩部分中國商品關稅加征,觀察人民幣匯率企穩
USTR宣布部分中國對美出口產品的加征關稅時間后移至12月15日,約占3000億產品的55%,對階段性風險偏好修復起到偏正面作用,但仍需觀察人民幣匯率對中美貿易談判的指向意義。無論3000億美元產品10%的關稅是否加征,我們均維持A股“盈利底部不遲于三季度”的判斷。
“冰與火的輪回”,配置盈利預期改善+廣譜利率下行
A股“冰與火的輪回”,中國經濟下行和就業壓力增大可能促使逆周期對沖政策加碼。預計三季度后期財政更為積極,四季度初期貨幣政策降低實際融資成本,“火勢再燃”有助于A股估值擴張蓋過盈利探底。中美貿易談判并非影響A股市場的核心矛盾,建議降低組合相關性控制波動率以應對匯率波動較大階段,配置盈利預期改善+廣譜利率下行的主線,繼續推薦電子(PCB、半導體、消費電子)、計算機(軟件),并加入類債券股票以降低組合波動率。另外,待地產投資增速回落后基建加力催化劑有望出現,結構上傳統與新型基建并行,關注基建鏈條(如建筑、高低壓設備)。
核心假設風險:經濟下行超預期、盈利超預期波動,海外不確定性。
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