九龙心水高手论坛网站:電力、煤氣及水等公用事業行業:2019天然氣市場轉折之年,消費增速趨穩,供應側增長潛力較大,改革舉措密集出臺

時間:2019-08-16作者:孫春旭來源:國金證券
2019年上半年天然氣表觀消費量較去年同期增長12%,達1485億立方米。但受到中美貿易摩擦升級、“煤改氣”增量空間收窄等因素的影響,工業部門用氣需求增速有所下降,消費增速較前兩年有所放緩。上半年天然氣實際消費量同比增長9.4%,表觀與實際消費量的主要差別在于今年儲氣庫增加儲氣,2019年四月到六月注氣期,我國天然氣庫存同比增長64%。
2019年上半年供給增量主要來自國產氣,受鼓勵上游增儲上產的政策影響,天然氣產量同比增長11%,達到862億立方米,增速為2015年以來最快的半年。其中,常規氣同比增長7%,非常規氣同比增長18%。受到消費增速放緩、產量增速提升的共同影響,國內天然氣進口增速放緩,對外依存度首次出現下降現象。受市場供需寬松影響,2019年上半年國際及國內天然氣價格低位徘徊。隨著天然氣產業鏈以及油氣行業改革逐漸進入深水區,以“管住中間,放開兩頭”為方向的改革措施在2019年上半年密集出臺。
2019年對中國天然氣市場意義非凡,可以稱之為轉折之年。我們預計2019年全年消費同比增長11.3%,達到3096億立方米。國內天然氣產量預計達到1487億立方米,同比增長11%。對外依存度一改前幾年逐年激增的情況,與2018年基本持平。下半年中俄東線天然氣進口管道將正式投產,供應增長潛力進一步釋放,加之儲氣庫增加注氣,我們預計今冬采暖季我國出現大范圍“氣荒”的可能性較小。
國家管網公司正式成立指日可待,掛牌時間近在咫尺。管網公司成立后,天然氣行業將按照頂層設計進入“N+1+N”運營模式,即上游多個主體,中游為一家國家管網公司,下游多家城燃公司。隨著之前種種改革舉措成效顯現,制約天然氣行業發展的傳統障礙將被逐步破除,天然氣行業將進入一個穩定、健康、安全、高效的增長新階段。
采取“自下而上”與“自上而下”相結合的方式,我們構建了天然氣中長期需求與供給的研究框架,在考慮影響天然氣市場的宏觀經濟、政策框架、基礎設施等長期因素的基礎上,結合事件、政策帶來的短期波動,對天然氣供需形勢做出判斷。
我國天然氣消費量在2025年預計將達到4766億立方米。與2018年2800億立方米相比,未來八年復合增長率為8%。消費量年增速逐漸趨穩,保持高單位數增長。消費結構變化不大,工業與居民及商業仍然是最大的用氣部門,這兩個行業消費增長剛性較大。而氣電用氣量彈性較大,是預測中不確定性較大的行業,取決于天然氣供應、價格及電力市場改革等諸多因素。
國內天然氣產量在2025年預計將達到2624億立方米,其中非常規產量增速將快于常規氣。我們保守預計2025年中國頁巖氣產量將達到350億立方米。包括頁巖氣、煤層氣及煤制氣在內的非常規產量在總產量中占比將由目前的12%左右提升至2025年的22%左右。
我們推薦城燃龍頭新奧能源、中國燃氣、華潤燃氣、昆侖能源以及受益于國家管網公司成立的金洲管道。
風險提示
中美貿易摩擦高于預期,環保政策放松,采暖期暖冬,改革力度不及預期。
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