连码三中三怎么样中了:中青旅:古北地產結算減少,期間費用上漲,中報業績下滑

時間:2019-08-16作者:梅林來源:招商證券
事件:
8月 15日,中青旅發布 2019年中報。上半年公司實現營業收入 58.53億元/增長 5.13%;歸屬凈利潤 3.82億元/ 下降 5.61;扣非后 2.58億元/下降 15.67%;
基本每股收益 0.528元/下降 5.61%。
其中, Q2實現營業收入 33.10億元/增長 8.18%;歸屬凈利潤 3.18億元/增長3.93%;扣非后 2.03億元/下降 4.47%。
評論:
1、古北水鎮地產結算減少,銷售管理費用提升,扣非業績同比下滑。 上半年公司營收增長 5.1%,其中整合營銷與旅游產品收入增長較快;歸屬凈利潤下降5.6%,其中烏鎮上半年收到政府補助約 2.45億元/增長 26.3%,剔除政府補助等影響,扣非業績下降 15.7%,主要是古北水鎮房地產結算收益較同期大幅減少,同時上半年期間費用有所增長, Q2公司業績跌幅明顯收窄。
2、烏鎮客流平穩,扣非業績下滑 12%。 上半年烏鎮接待游客 445.98萬人次/基本持平(預計 Q2接待 327萬人次/同比持平),通過接待高規格會議等優化客單價(會展客人客單價高于普通游客),上半年烏鎮客單價達 192元/增長 3.43%,實現收入 8.55億元/增長 2.6%,實現凈利潤 4.72億元/基本持平,剔除政府補助增加影響,經營利潤下降 12%,主要因期間費用增長。
3、古北水鎮客流下降,房地產結算減少致業績下滑。 上半年古北水鎮接待 100.7萬人次/下降 8.8%(預計 Q2接待 70萬人次/下降 10%),主要受競爭壓力加劇及交通瓶頸因素拖累,上半年客單價達 417元/增長 0.83%,實現收入 4.20億元/下降 8.04%,由于房地產投資收益大幅減少,凈利潤 6545萬元/下降 47.23%。
其中地產貢獻約 4000萬(上年同期 8000萬) ,旅游貢獻約 2500萬(上年同期4000萬)。
4、整合營銷大幅增長,山水酒店業績下滑。 上半年, 公司整合營銷業務收入增長 10.3%,凈利潤增長 18.4%,主要因子公司中青博聯參與世園會等眾多整合營銷活動;酒店市場整體放緩,山水酒店的酒店數達到 108家(含籌建),較年初持平,收入增長 9.75%,受新店開業影響,凈利潤下降 14.27%; IT 產品銷售凈利潤同比下降。
5、毛利率略有上升各業務分化,期間費用上漲。 上半年公司毛利率上升 0.5pct至 25.0%,其中整合營銷和旅游產品板塊漲幅較大,分別增長 1.46pct 和 1.10pct;
酒店業、景區經營和 IT 業務均有小幅下降。銷售費用率上升 1.6pct,管理費用率上升 0.5pct,主要為人工成本增長所致,財務費用率上漲 0.2pct,因貸款規模增長所致。
6、 投資建議: 上半年烏鎮客流持平收入略增,古北客流下滑地產結算收益減少,同時由于期間費用上漲,公司業績承壓。目前烏鎮與古北仍有儲備客房待投放,預計將推動收入結構持續優化,我們預測公司 2019-2021年歸母凈利潤為 7.0/8.1/9.0億元,對應PE 估值 12x/10x/9x,維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示: 烏鎮、古北水鎮客流不達預期;政府補助大幅減少;整合營銷業務需求下降。
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